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史蒂芬罗奇:美中贸易逆差只会越来越大

2018-03-27 编辑:Obliviate 来源:华尔街见闻

耶鲁大学经济学家史蒂芬·罗奇 (Stephen Roach) 表示,特朗普惩罚性关税表面上的最大动机——美中贸易逆差,在未来几年中不仅不会缩小,反而会越来越大。

史蒂芬罗奇:美中贸易逆差只会越来越大

罗奇是昨天(3月26日)在北京举行的中国发展高层论坛上接收CNBC采访时作出如上评论的。罗奇指出,美国的贸易失衡问题,实质上与该国储蓄率过低息息相关,特朗普政府希望通过施压中国改变贸易赤字攀升的现状,也只是杯水车薪。

当(美国)需要刺激消费拉动增长,又无储蓄可用时,只能从海外进口他国的储蓄盈余,通过不断增加的巨额国际收支和贸易赤字来吸引外资的流入,这是(美国经济)一直以来赖以运作的模式。

罗奇指出,特朗普政府当下的预算赤字,“将令美国的国民储蓄率再度下滑,而贸易赤字未来几年中也会越来越大,当然其中也包括美中贸易逆差。”

前往耶鲁大学执教前,罗奇曾任摩根士丹利亚洲区主席和首席经济学家。在摩根士丹利供职的三十余载中,他领导经济研究团队历经牛熊,科网泡沫、次贷危机、欧债危机,直至2012年隐退沉心学界。

执教期间罗奇著书立说,在2014年的《失衡:后经济危机时代的再平衡》中,他就已经颇具前瞻性地分析了中美经贸关系这段21世纪最重要关系所面临的风险和挑战。

此次在中发高论坛上罗奇的论调,实际上也沿袭了之前他一贯的理论。08年全球经济发生系统性危机,随后又过去十年的超宽松货币环境之后,时至今日中美两大经济体之间已存在着安全边际上的极大不对称:

  • 中国 - 大规模的国民储蓄盈余,形成了对下一次危机的“缓冲垫”,面对系统性冲击中国经济更具韧劲;

  • 美国 - 通过消费支撑经济增长,“裸奔”的国民储蓄赤字成了经济的阿喀琉斯之踵,在下一次危机到来时美国经济非常脆弱。

  • 史蒂芬罗奇:美中贸易逆差只会越来越大

在罗奇看来,净国民储蓄率(企业储蓄+家庭储蓄+政府支出的净值)是衡量一国经济安全边际的最佳指标。现代经济史上的任何发达国家,都没有当下美国这样低的国民储蓄率。去年11月摩根士丹利亚太年会上,罗奇就曾发表中美矛盾专题演讲,其中指出,

2017年前三个季度美国的净储蓄率为1.9%,20世纪最后三十年的平均值为6.3%。所以现在的净国民储蓄率不到过去长期平均水平的三分之一。

缺乏储蓄但还要增长,所以我们从国外进口资本,同时必须面对经常账户赤字和多边贸易不平衡。2017年,美国对102个国家是贸易赤字,其中中国占比最大。

罗奇批评特朗普政府过分关注表面文章,而不关心统计数字,指出去年美国的货物贸易逆差为7960亿美元,其中47%(约3750亿美元)是来自中国,不是特朗普口中所说的5000亿美元。罗奇在演讲中指出,

这47%中,至少有40%来自于在中国以外制造但在中国组装的产品的供应链效应。 如果考虑海外的对华投入,使用经合组织和WTO提供的贸易和增值矩阵进行调整,则可以将47%份额降至28%。

尽管这个数字远低于总统和美国财政部所用的数字,而且顺差是由于中国的比较优势导致,美国政界并不买账。

罗奇认为,包括减税在内正在实行的美国财政刺激政策,对于目前的美国经济形势来说并非最佳时间点。

目前美国经济表现良好,接近充分就业。国民储蓄率很低的情况下采取刺激措施,只会使我们的储蓄率从2%下降到0%,推动经常账户赤字进一步上升,以及多边贸易失衡扩大。

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