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公募基金宏观策略报告:2018年经济温和回落 通胀“前高后低”

2018-03-01 编辑:Obliviate 来源:华尔街见闻

2月28日,国家统计局发布数据,2月制造业PMI为50.3%。令人担忧的是,比上月回落1.0个百分点。

公募基金宏观策略报告:2018年经济温和回落 通胀“前高后低”

为何出现这么大的落差?是不是宏观经济出现了问题?

华尔街见闻走访大型公募基金获悉,多家基金预测2018年中国经济将温和回落,而且通胀会出现“前高后低”。

此前的大背景表明,自2016年初开始,全球发达国家与新兴经济体同步扩张,使得经济增长、股票指数与商品价格重回高点。新一轮全球贸易逐步恢复,企业盈利连续扩张,部分行业资本开支重启。正因为如此,“新周期”启动的预期逐渐形成。

那么,应该如何理性看待2018年初中国经济的回落?

多家公募预期“经济温和回落”

招商基金在一份2018年2月投资展望报告中指出,维持经济走势稳中下行判断,春季躁动行情中,以结构性机会为主,整体而言大票强于中小创。

招商基金还指出,欧佩克减产执行率高,需求端形成有力支撑,预计油价呈现温和上涨态势,化工行业在油价上涨中最为受益。

景盛长城指出,从企业盈利角度来看,市场预期2018年实际GDP增速将维持2017年水平。但是,企业的收入包括利润增速将弱于2017年。其次,从资金成本来看,2018年去杠杆的政策导向不变,金融市场流动性至少2018年上半年不会宽松。

嘉实基金发布2018年宏观形势展望报告,预计经济小幅下行、货币中性偏紧、上市公司盈利持续、权益资产配置需求增多,部分风险因素值得关注。

在报告中,嘉实基金对2018年资产配置展望提出了五大猜想:1.A股:震荡上行,风格趋于均衡。2.美股:9年牛市2018年可能终结。3.债券:票息为主,配置价值显现。4.商品:原油表现可能好于黄金。5.房地产:逐步回归居住属性,一线稳、三线分化。

南方基金史博表示,预计2018年企业盈利仍会保持韧性,但亮点大概率要少于去年,只是有助于夯实权益资产的配置价值,而难以进一步提升估值。核心资产的估值已获较大程度的修复,除银行等少数板块外已经不再显著低估;而随着股债走势分叉,债券资产的性价比明显提升。

美国加息叠加中国去杠杆

交银施罗德指出,去年四季度,以美国、欧元区和英国为代表的发达经济体极度宽松的货币政策同步退出;叠加中国去杠杆力度加深,处于高位的全球金融和实体资产价格面临威胁,普遍较高的资产估值使得安全资产的概念消失。

在当前这一货币宽松周期的末端,主要国家开始致力于制度变革。

比如,美国税改重新上路,中国全面去杠杆箭在弦上,中美间诸多贸易摩擦亟待解决,英国脱欧谈判艰难前进。

如上所述,主要国家改变规则以寻求经济的重新平衡,规则变化将对经济与市场产生深远影响。更加值得注意的是,相当大一部分重要变革雏形已在四季度密集落地,必然对2018年的市场产生深远影响。

中国央行货币政策处于十字路口

2017年“十一”长假期间,超预期的定向降准重启带动市场宽松预期。但是四季度流动性再度紧张,中央经济工作会议对去杠杆的定调使得市场对2018年流动性维持悲观。

现实情况表明,M2与名义GDP增速裂口体现的金融资产流动性供应已持续为负,广义资产价格维持收缩。2017年末商业银行整体超储率处于历史低位,货币乘数突破历史新高,银行系统流动性平衡较为脆弱。

在这一大环境下,中国地产和贸易企业受制于资金成本高企,信用风险已显著上升并被债券市场定价,尤其是在2016年显著加杠杆的中型地产企业。

展望2018年,预计经济呈现温和下行的格局,出口、地产投资等压力在上半年体现,基建投资在融资限制下走弱,而消费和产能投资作为内生动力仍然较为稳健。

上半年通胀或将有所抬升,但全年压力不大,海外央行货币政策正常化推进,长端利率或有抬升,货币政策配合宏观审慎,年内难以出现明显放松。

2018年全球货币政策或以收紧开场

而对于全球经济展望,交银施罗德指出,2017年主要发达国家经济体步入扩张末期,2018年货币政策或将以收紧基调开场。

美联储已率先进入加速加息和资产负债表收缩阶段,欧央行将缩减量化宽松规模,英国央行稳步加息,日央行相对温和但随着日本通胀趋势的形成,宽松力度也将逐渐减弱。

“尤其是2014年以来,全球面临欧美两大央行首次同时紧缩,这将对跨年流动性带来较大冲击。”交银施罗德在2018年经济展望报告中称。

交银施罗德指出,在流动性方面,预计美联储在2018年应该会不超过2次25个基点的加息,离岸美元或超预期紧张。

美国国内加息缩表叠加税改带来的离岸美元回流或使得全球美元供给超预期收紧,带来美元指数的较高弹性以及全球债市的短暂“闪崩”。

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