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中阅资本基金经理:2018年A股精彩纷呈,风格转换或在下半年显现

2018-01-05 编辑:Obliviate 来源:经济观察网

​A股迎来开门红,第一天是周期股,第二天是中小创,第三天是两桶油,春季行情已经悄然启动,不少基金经理选择大幅调仓。

中阅资本基金经理:2018年A股精彩纷呈,风格转换或在下半年显现

如果有一个关键词来预测容2018年A股的表现,去年刚刚选择从大成基金跳槽到中阅资本的“公奔私”基金经理刘安田选择“精彩纷呈”——上半场和下半场重心有变。 综合这几天盘面的表现情况来看的话,上半年可能是周期类的股票——包括地产、水泥、化工、有色表现会略强一点,因为如上述分析上半年的利率还是会偏高,风格转换可能是要到下半年才会体现。

最近的春季行情,可能有这样的想法在里面,大家对于经济超预期形成一个共识,开始进行大幅度调仓。刘安田表示,元旦之后进行大幅度调仓,对周期股有刺激。另外,房地产走得也比较好。房地产主要是这些房地产开放商业绩亮眼。万科12月份的销售远超同期,同比增长160%多,泰禾董事长还爆猛料,说2018销售达到2000亿,保利内部也在说要超过1300亿,和这些上市公司都定下了野心勃勃的计划有关系。

刘安田认为,未来两三年A股肯定有机会,而且应该说机会还是比较大的。首先,经过两年的调整,一些股票的估值比较便宜了。2017年的市场风格是以大为美,大股票都涨得特别多,大盘股业绩是增长的,估值也是提升的,但是小盘股可能整体上来讲就是,业绩是增长的,指数是跌的,估值也是大幅下跌,估值已经接近历史最低的位置。创业板把温氏和乐视剔除掉,创业板的业绩增长速度还是要高于主板的。

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第二个关键因素是利率。一般来说,利率比较高的是,大盘股表现比小盘股好;利率走低的时候,大盘股没有小盘股表现好。那2018年中国经济形势会怎么样呢?刘安田表示,房地产会下滑,但是下滑的幅度不会太大。房地产过去两年卖地卖得太火了,很多房地产企业现金流都不错,可以看到房地产商拿地还是比较积极的,新开工的数据也没有下滑太多,虽然销售可能会下滑,但总的来看,上半年房地产投资下滑幅度不大,所以上半年经济可能超预期。从国际形势来看,美国在已经是充分就业的基础上进行税改,刺激经济,美国的通胀可能会再往上走一走,相当于往过热的方向发展,所以美国利率包括CPI可能也会往上走。

综合国内和国际的经济形势,加上国内金融去杠杆和资管新规,上半年国内利率可能还会处于高位。到了下半年,随着金融去杠杆逐渐稳定,去杠杆边际效应递减,加上下半年房地产可能下滑,按目前的销售来看,下滑到负值是很可能的,投资需要开发商手里的现金,如果是销售继续下滑的话,开发商手上现金将来用的差不多了,投资也会有下滑。加上美联储继续加息,下半年中国的利率水平可能会往下走,这个不仅包括市场上交易的国债利率,包括理财收益的水平都会下降。这么来看,A股下半场,中小市值龙头可能会表现的比较好。

总体而言,明年的大方向是,对A股都是比较乐观的,但是中间风格转换涉及到利率这个变量,大致上,上半年利率偏高,下半年可能回落。

风险点在哪呢?刘安田认为,第一,金融去杠杆的政策会不会比预期的大,甚至走向极端,带来的结果比如信托规模大幅收缩,又比如资产新规中关于层层嵌套清理幅度过大,对互联网创新强力压制等,监管力度比较大的话,可能这些都导致利率上升幅度太大,导致股市下跌。 第二,特朗普的税改会不会带来美国利率超预期的上升,如果超预期的上升的话,美国股市有没有可能出现比较大幅度的下跌,从而对A股形成影响。但这两个影响其实都是短期的,主要是对2018年上半年的影响,但对于后面未来两三年获得正收益,影响不大。

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