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A股今年仍有快速上扬再快速下跌的风险

2018-01-04 编辑:Obliviate 来源:界面新闻

盘点2017年A股市场,A股市场整体已经走在“去泡沫”、“去投机”、“去虚胖”的道路上,而且“开弓没有回头箭”。

A股今年仍有快速上扬再快速下跌的风险

作者: 望华资本总裁戚克栴博士

盘点2017年A股市场,我认为A股市场整体已经走在“去泡沫”、“去投机”、“去虚胖”的道路上,而且“开弓没有回头箭”。

回顾全年监管新特点,关键词是“自信”、“立体化”和“亮剑”。2017年可被视为新时代我国证券监管的改革与发展元年,其呈现的特点具有延续性,值得重视。

A股市场总体比较平稳。下表是A股与港股及美国最主要股指年初至12月12日的指数变化及估值水平。

从最后一栏可以看出,国内股指总体大致持平,上证综指有6%的增长,深成指与创业板指数各有4%及8%的下降。而香港股指及美国股指均有20%-30%的大幅增长。

从表面上看,国内股指走势低于国际。

表一:2017年国际及国内主要指数走势一览

A股今年仍有快速上扬再快速下跌的风险

但这并不吃惊,因为国内股票的估值存在一定“虚高”,尤其在中小盘企业,有显著虚高。

如上表中第三列市盈率倍数所示,上证综指、深成指、创业板指数估值的市盈率倍数分别显著高于香港恒生指数、国企指数、道琼斯100指数、纳斯达克指数对应的市盈率水平。

这说明A股目前处于“去泡沫”的过程。

再来回顾2017年A股市场的监管行为,其总体呈以下三个特点:

(1)对违法违规行为呈现持续高压态势。监管机构对操纵股价、内幕交易、信息披露违规等行为的监管打击力度,达到了空前且持续的水平。力度加大并不意味着有任何不合适,反而是过去几年、十几年、甚至二十几年在监管方面的欠账太多,才会积诟成疾。

(2)监管模式从单一处罚模式,向立体化及纵深发展。即在监管方式上,从单一地抓违法违纪,向监管与社会教育相结合、对外监管与加强对内部人员监管相结合、规则监管与树立正确监管理念相结合等多方面纵深、立体式发展。

(3)监管更加自信,更加有张有弛。在近几次的发审会上,出现过“零过会”的情况,也出现过绝大部分过会的情况。这其实是监管有信心的表现。审核就是审核,符合条件就批准,不符合条件就不批准,只要讲得清楚理由,经得住“终身负责”的考验。

最后,我对2018年A股市场主要风险的判断如下:

一是中国资本市场股价大幅波动的风险。

2018年市场仍有快速上扬,之后再快速下跌的风险。

A股今年仍有快速上扬再快速下跌的风险

其理由有三。

1、中国总体经济形势发展向好。人们往往简单的理解“股市是经济的晴雨表”,没有把资本市场放在一个中长周期的纬度去理解,更没有意识到中国股市中历史积累形成的高估值及其他风险。

2、中国投资者整体易于受到炒作、投机行为的误导与带动。在今年伯克希尔的股东会上,笔者听巴菲特讲,欧美股市已有上百年,而中国股市只有几十年,很容易产生投机,要警惕股市变成赌场。需长期保持警觉。

3、在整体投机氛围浓重的背景下,仍有一部分长期以炒作为生的股评家,操盘手,会静静等待市场大起大落的机会,投机炒作,获得套利。

二是境外资本市场波动的风险。

境外专业机构整体认为全球资本市场偏热,美联储已在分阶段加息,防控经济过热风险。因此,今年全球资本市场存在涨跌互见的波动风险。这对投资者心理、市场气氛、经济及贸易的影响仍值得关注。

三是监管放松的风险。

资本市场监管机构既需要长期监管的信心与决心,亦需要形成长期、可持续监管的机制、体制、人才队伍、保障体系、司法环境、配套措施等。

只有这样,才可以把2017年形成的良好监管势头长期保持下去。

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